400-050-3680400-050-3680

金融话题 | 中行原油宝事件背景及原因分析

1、背景

 

前段时间,国际原油价格大幅下跌,部分投资者企图“抄底”,并通过中国银行的原油宝产品投资国际油价。而后,在4月20日晚,美国原油05合约出现负值结算价后,这部分投资者不但亏掉了本金,还面临倒欠银行钱的情况(穿仓)。

 

2020年4月22日日间,中国银行发布公告。

有两个主要信息:结算价格参考CME官方结算价以及22日后暂停新开仓交易。

 

2020年4月22日晚间,中国银行再度发布公告,新增信息:

期货交易所按照北京时间凌晨2点28分至2点30分的均价计算当日结算价,这也就是结算价如此低的原因,因为凌晨二点半至三点之间正好就是油价暴跌最大最快最深的时段。

解释了为什么触发强制平仓。对于原油宝产品,市场价格不为负值时,多头头寸不会触发强制平仓。只有市场价格为负时,多头头寸才会触发强制平仓,而这种极端情况不在预期之内。

 

2、期货价格为什么会为负?

 

①5月的期货合约交割时间就是在4月21日。正常情况下,投资者往往会提前平掉5月份的合约,重新建仓下6月的合约。也有部分投资者会进行实物交割。问题就出在实物交割上,原油交割后,你必须要有设备来储存。目前交割地区所有原油仓库均已被预定,接近满负荷,这意味着如果进入实际交割程序,买到了原油却没有地方来存放,强行交割引发的储油成本会远高于平仓损失。

 

②深层次原因来自原油的供需不匹配。需求侧来看,新冠肺炎疫情在全球蔓延将导致全球原油需求增长放缓。供给端来看,虽然本月9日,欧佩克和非欧佩克产油国曾初步达成协议,计划在今年5月至6月日均减产1000万桶,但是从市场表现来看,这样的减产节奏和规模显然不能使市场恢复一个平稳的水平。

 

3、为什么中行的产品会出现巨大亏损?

 

①原油宝产品存在重大设计缺陷

从移仓结算日的选择来看,“原油宝”产品是美国原油品种挂钩CME的WTI原油期货首行合约,于期货合约最后交易日前一日(即倒数第二个交易日)北京时间22:00停止交易。持仓客户可选择到期移仓或轧差交割,交割价格参考当日交易所期货合约的官方结算价(北京时间凌晨2点28分至2点30分的均价)。而最后进行展期的时间点是合约提前约定的,中行约定的时间晚于行业惯例的产品。一般来说,不管石油基金ETF,还是银行的纸石油产品,都会选择提前一周以上去交割。但中行似乎缺乏这样的交易常识。

从具体时点上看,通常认为原油期货交割日最后一天价格容易出现剧烈波动,但中行在20日晚上22点就停止所有原油宝的交易,结算价却按照21日凌晨2点半的最终结算价,也就是负的37美元去做结算。

 

②合同当中的风险提示是否充分

在产品协议中,有说明“因各类原因产生客户交易专户透支、资金不足的事实时,客户负有及时补足资金的义务,客户同意银行有权暂时冻结其签约账户,客户应在银行通知的时间内补足交易专户内的资金。客户逾期未补足资金的,银行有权采取下列一种或数种方式追索...”,所以银行对“穿仓”账户的追索权是提前约定的;

并且协议中有专门章节中向客户提示了业务相关风险,准入方面也做了限制,要求客户评估结果为平衡型及以上。

但是仍然有很多投资者将“原油宝”理解为一种理财产品,没有充分考虑该产品的风险。

 

③没有激活强行平仓

根据中行4.22晚的公告,当市场价格为正时,空头头寸才会触发强制平仓;当市场价格为负时,多头头寸才会触发强制平仓。但是对于价格为负时,具体的如何追加保证金、强制平仓等规定在合约当中并没有体现,说明对于这种极端情况,中行在产品设计层面考虑有严重疏漏。



责任编辑:郑思
01
凯程考研公众号
01
凯程官方微博

考研人都在关注

1
联系我们
  • 咨询电话:400-050-3680
  • 咨询qq:800016820
  • 手机号:13121163112